“喝汇仁肾宝，他好我也好”近乎轰炸式的电视广告，让汇仁药业的“补肾神品”汇仁肾宝风头强劲。近日汇仁药业正进入IPO的闯关阶段。
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汇仁肾宝零售价为成本价14倍
在证监会的统计表中，汇仁药业的审核状态为“已反馈”。按惯例意味着该企业距离上市近了一步，最终能否“过关”，市场拭目以待。
据招股书显示，汇仁肾宝片在2016年上半年的平均单位成本仅0.18元/片。在西安市场，汇仁肾宝片每盒装126片，市面上单盒零售价为322元，等于每片零售价2.56元，而以成本0.18元/片计算，其每盒的成本价仅为22.68元(未计算包装、物流、渠道、广告、零售、税费等费用)，这样一算，零售价大约是成本价的14倍。北京青年报记者注意到，在北京市场，同样规格的一盒，其零售价提高3元，为325元。
其招股书显示，汇仁肾宝销售额从2013年的9600多万增长至2015年的12.8亿元，速度可谓惊人。2013年至2016年6月，汇仁肾宝片销量约为18亿片，其中2015年销量超过8亿片。
追访
毛利率去年上半年达86%
近年汇仁药业业绩不俗，营收直线上升，2013年至2016年6月，汇仁药业实现营收为4.57亿、9.08亿、14.85亿、7.59亿元。
汇仁肾宝逐渐成为贡献公司近九成业绩的主打产品。2013年至2015年间，汇仁肾宝营收占比分别为21.33%、68.49%、86.12%。
据招股书显示，汇仁肾宝片在2016年上半年平均单位成本仅0.18元/片，经销价为1.9元/片，平均毛利率达到86.48%。
以肾宝片这样高的毛利率指标衡量，同行业上市公司只能屈居下风。去年上半年，拥有六味地黄丸(也可以补肾虚)的九芝堂毛利率为59.45%，其他如桂林三金、广誉远、东阿阿胶、启迪古汉等知名公司的同期毛利率平均67.46%。汇仁药业指出，公司主营业务毛利率高于同行业公司平均水平，因主要产品不同，其他可比上市公司侧重于补肾类之外的其他细分品类。华安证券投资总监屈放表示，“补肾类药品毛利高首先是因为需求可观。”
截至一季度末的各重点行业毛利率中，生物制药行业平均毛利率为31.22%，仅次于饮料行业，甚至高于地产、银行等外界眼中的高利润行业。
聚焦
汇仁药业去年上半年净利润下滑
虽然有奇高的毛利率，但是汇仁药业净利润并不高。有业内人士指出，汇仁药业净利润不高也可能与其销售费用偏高有关。汇仁药业表示，公司为了扩大销售规模，于2014年开始逐步增加广告费用投入，2014年度、2015年度公司广告与业务宣传费分别为3.79亿元和6.66亿元。也就是说，2015年14.85亿元的营业收入里，将近45%花在了广告宣传上。
有媒体统计，2013年至2016年6月，汇仁药业的销售费用达19.38亿元，其中13.45亿元为广告与业务宣传费用，占比近七成。
汇仁药业广告费占营收比重呈逐年上升之势。2013年至2016年6月，该公司广告费占营收的比重为8.46%、33.9%、44.85%、43.76%。对此，汇仁药业在招股书中提出，随着公司经营规模不断扩大，较为集中的广告投入可能会带来边际效益递减的风险。
巨额广告投入也削减了该公司净利润。北青报记者发现 ，去年上半年汇仁药业似乎迎来一个临界点。与往年比，其营收、广告费与净利润之间，并不成比例。2013年至2016年6月，汇仁药业实现营收为4.57亿、9.08亿、14.85亿、7.59亿元。广告与业务宣传费分别为3865万元、3.08亿元、6.66亿元、3.32亿元。净利润分别为8000万、1.7亿、3.4亿和7778万元。在同期营收和广告稳步增长的基础上，净利润却出现明显下滑。
分析
电视广告烧钱模式是否将被终结
汇仁药业主打产品为汇仁肾宝，通过电视广告作为重要营销手段，其风险不容小觑。市场质疑，此前屡试不爽的电视烧钱模式是否有被终结的危险?
汇仁药业招股书显示，其成立于2002年4月3日，主营业务为中成药及化学药的研发、生产及销售。值得一提的是，根据汇仁药业招股书，长白山保护开发区的广赫祥参业有限公司是重要供应商，2014年其向汇仁药业销售476万元，是当年汇仁药业的第四大供应商，但广赫祥参业在全国企业信用信息公示系统披露的2014年年报显示，其2014年全年销售额只有181万元。
汇仁药业收入来源集中，对主要产品汇仁肾宝的依赖度很大。招股书显示，2013年、2014年、2015年汇仁肾宝的销售收入分别为9649万元、6.19亿元、12.77亿元，占汇仁药业主营业务收入比例分别为21.33%、68.49%、86.12%，而从2016上半年可以看到，汇仁肾宝更是已经占据去年上半年主营业务收入的88.58%。
这种收入依赖单一产品的营收模式会不会隐藏着风险?中略资本创始人高剑锋指出，药品生产企业可分为研发为主和营销为主，汇仁药业明显属于后者，其汇仁肾宝由于是保健品，可以接近看作是普通消费品了，对广告依赖度大。
业内人士指出，由于汇仁肾宝消费群体对位中老年男性，在电视媒体逐渐衰微的情况下，若是想继续靠加大广告投入来拉动销量比较难。据招股书显示，近几年公司职工薪酬不断增加，2013年至2016年6月分别为1718万元、3178万元、7130万元、4127万元。其原因是，随着销售规模的扩大，销售人员数量不断增加，随着销售业绩提升，人均薪酬同步增长。同期，业务推广费分别为3837万元、5295万元、1.10亿元和6494万元，主要为客户培训费、消费者培训费和终端信息费等。
爆料
曾因销售劣药受处罚
作为准备IPO的“选手”，汇仁药业虽然顶着业绩光环，但也不乏生产销售劣药等“黑历史”。
2017年1月，江西省食药监局官网披露2016年9月至12月的药品生产监督检查及处理情况，显示汇仁药业片剂、中药饮片等产品存在13项一般缺陷项目，要求进行整改。
此外，汇仁药业还因环保受到举报。2016年7月27日，江西省环境保护厅官网披露，中央环境保护督察组7月进驻江西受理的环境信访案件中，有群众举报关于汇仁药业晚间排放刺鼻气体。
根据新股发行规定，公司在最近36个月内如果存在违反环保法律、行政法规或规章，受到行政处罚且情节严重或者受到刑事处罚的，不得IPO。不过，一位IPO律师曾对媒体表示，环保处罚要求情节严重，判断是小处罚还是大处罚需要主管部门出具相关证明，上述情况不会构成汇仁药业IPO的障碍。
中国经济网评论员刘艳在节目中表示，产品成本很低，但获得了很好的市场效益，只要产品是合规的，是让老百姓觉得还不错的，那这个产品是无可厚非的。通过广告的投入来获取公众的认可，必然会有一部分的精力从你产品的研发、运营和管理上有所分散，那么如果哪天汇仁肾宝出现了一点点让公众所不为接受质量问题的时候，前期的这些广告投入可能会毁于一旦。
汇仁肾宝片:号称一年卖出8亿片 每片成本仅1毛8
你知道吗?生产肾宝片的汇仁药业已提出IPO申请，并在上周获得证监会反馈。透过汇仁药业的招股说明书(申报稿)，更揭示出其背后一些鲜为人知的数据。
和爸妈一起看电视的时候，要是出现“感觉身体被掏空，想把肾透支的补起来”、“他好，我也好”的广告，都有种莫名的尴尬。
这些让人浮想联翩的广告词，都出自生产肾宝片的汇仁药业，该公司已提出IPO申请。
近期，汇仁药业IPO申请获证监会反馈。投行人士表示，按惯例这意味着该企业距离上市近了一步。不过今年IPO提速以后，过审率却有所降低，最终能否“过关”还要看企业自身综合实力。
按申银万国行业分类，目前在A股市场上有64家中药企业，但主打补肾产品的企业还没有先例。
那么汇仁药业冲击A股的底气是什么呢?
据汇仁药业发布的招股说明书显示，2015年度营业收入14.85亿元，而其中约85%的收入来自于汇仁肾宝片销售。
汇仁肾宝单片成本不到两毛 毛利率超80%
汇仁药业的招股书显示，汇仁肾宝片的平均成本为0.18元一片，直供终端的售价1.11元每片，经销商的售价再次上浮，为1.90元每片。经计算，其毛利率达到86%以上。
汇仁肾宝毛利率
而在天猫商城上，一瓶126片标准装的汇仁肾宝，售价为322元。所以到消费者手中，折算下来，0.18元的成本变成了2.56元，增加了十倍还不止。
汇仁肾宝天猫商城价格
有了汇仁肾宝这个明星产品的贡献，汇仁药业2016年上半年的主营业务毛利率也达到83.25%。如此之高的毛利率，其他同行业上市公司也是望尘莫及。拥有六味地黄丸(也可以补肾阴虚)的九芝堂(18.620, 0.11, 0.59%)同期毛利率仅有59.45%。
汇仁药业指出，公司主营业务毛利率高于同行业公司平均水平，因主要产品不同，其他可比上市公司侧重于补肾类之外的其他细分品类。
一年广告费超过6亿元
wind数据显示，其所在的制药业2016年的销售毛利率为46.8%，超过房地产(27.22%)这种外界眼中的高利润行业，汇仁肾宝的毛利率甚至超过80%。
这么看来制药行业，会是一个暴力行业吗?
事实上，去年上半年取得7.59亿元营收的汇仁药业，净利润就只有7777.9万元。汇仁药业净利润不高可能与其广告费用偏高有关。汇仁药业也在其招股书中表示，其广告与业务宣传支出在2016年上半年达到3.3亿元，是净利润的4.3倍;而2015年度更是达到6.6亿，占总销售费用的73%。
汇仁肾宝可以说是拿钱砸出来的产品，也难怪“感觉身体被掏空”这样的广告词人尽皆知。
广告支出是大头
广告的狂轰乱炸带来的品牌效应也非常明显。
2013年，广告费只有3865万元，对应的汇仁肾宝的销售4701万片，
2014年，广告费提高到 了3.07亿元，而汇仁肾宝的销量翻了近十倍，销量达到4 亿片，
2015年汇仁肾宝的销量是8.75亿片，对应的广告费是6.66亿元，
2016年1-6月份，汇仁肾宝的销售量是5.06亿片，而对应的广告费是3.32亿元。
除了销量的大幅度增长外， 随着顾客认可度以及品牌忠诚度的提高，汇仁肾宝的价格也在逐年提高，这也是汇仁肾宝毛利率以及业绩不断提高的主要原因。
陈氏家族控股
在招股说明书中还可以发现，汇仁药业不乏陈姓股东。
本次发行前，汇仁药业实际控制人陈年代直接持有5.56%的股份，公司控股股东为贝威思投资，而贝威思投资是陈年代100%控股的公司。陈年代通过直接持有，加上贝威思投资、舒普仁贸易中心间接控制汇仁药业82.73%的股份，合计控制88.29%股份。本次发行完毕后，陈年代仍将控制公司79.46%的股份，仍处于绝对控股地位。
除了陈年代持有汇仁药业近九成股份外，陈年代的家族成员几乎持有余下不多的股份。
其中，陈年代的三个妹妹陈苏兰、陈芬兰、陈菁兰分别持有1215万股、1215万股和429万股，占比分别是2.7%、2.7%和0.95%。陈年代的儿子陈鑫通过舒普仁贸易中心和其父总共间接持股22%;弟弟陈克峰则通过其控制的美诗格贸易中心和海睿博硕间接持3.6%的股份，和陈菁兰一起通过佳普赢贸易中心间接持有股份1.75%。
股东关联情况
此外，陈鑫和陈克峰还在公司中担任董事。值得注意的是，陈鑫曾在海通证券(15.020, 0.27,1.83%)投资银行部有过短暂的从业经历(约1年)，而海通证券正是汇仁药业的上市保荐机构。此外，陈年代另外一个弟弟陈冰郎曾经在公司中担任过董事，其妹妹陈菁兰曾担任过公司监事。
招股书显示，汇仁药业预计募集资金19.83亿元，其中9.86亿元将用于中成药生产线及仓储建设项目，4.46亿元用于品牌营销及渠道网络建设项目，4亿元用于医药研发项目，1.5亿元用于信息化建设技改项目。
由于目前在A股市场上仅以补肾产品支撑一家企业未有先例，若汇仁药业成功上市，那么它将有望成为“补肾第一股”。
